1、公司基本情况
公司定位与品牌：潮宏基是定位中高端时尚消费品的品牌运营商，旗下有主打时尚设计需求的黄金和K金产品品牌潮宏基、时尚珠宝集合店品牌梵迪，2012年收购女包品牌菲安妮，核心客群为25 - 35岁左右的时尚女性。公司早期是家族企业，创始人廖木枝，其子廖昌斌2020年接任董事长，目前公司以职业经理人制度为核心经营理念。
收入结构变动：过去公司以传统18K金产品和女包业务为主，2019年以来发力黄金产品，截止去年半年报，黄金产品收入占比已达90%以上。
门店数量变化：过去以直营店扩张为主，2018年后确立加盟加速转变的发展模式。加盟店数量从2018年的337家增至2023年的1000家以上，复合增速27%，自营店数量从470家降至274家，去年中报加盟店接近1200家，自营店维持在250家左右，未来将以自营店加加盟店扩张，自营店维持在200 - 250家。
2、财务数据表现
近年财务增长：2019年以来公司低谷反弹，黄金珠宝主业带动收入和利润再增长。去年前三季度营收同比增长8%左右，规模净利润持平略增，远好于行业平均数据，在二三季度行业需求承压情况下仍实现增长。
历史阶段复盘：公司发展经历三个阶段，06 - 14年高速发展期，营收和规模复合增速分别为33%、34%和33%，2012年入股菲安妮形成业务格局；15 - 19年传统18K金业务增长停滞，投资美妆电商、医美平台等未获有效整合赋能，主业收入和业绩增速受影响，收入CAGR约7.5%；2020年确立回归主业战略，加大加盟店布局，剥离非盈利业务，黄金首饰毛利贡献从2019年不到20%提升到50%以上。
其他财务指标：受产品和渠道结构调整，毛利率略有下滑，主要因加盟占比和低毛利率黄金产品占比提升，但随着非主业剥离，费用率持续优化，利润率稳中向上，ROE逐步回归行业正常水平，去年三四季度毛利率相对企稳，今年利润率有进一步向上趋势。更多调研详见：湾区财经港
3、业务转变策略
品牌转变：顺应国潮趋势，强化东方文化传承定位，如传统强调的设计款花式工艺和去年推出的新品繁花系列获市场不错反馈，积累了品牌力资产。
产品转变：强化黄金产品设计及运营能力，实现一口价黄金产品快速增长。与传统黄金品牌相比，2020年公司黄金产品占比接近50%，近年虽有买克重产品趋势，但公司一口价黄金产品占比仍达30%以上。
渠道转变：持续推动渠道变革，加速加盟展厅建设，扩大线上布局，使公司资产变轻，ROE相应提升。
4、行业情况分析
经营端数据：去年二季度以来金价走势企稳后，行业同店基数走低，今年2月基础金价676元/克，环比上涨，相较年初和去年同期涨幅分别为6%和41%。春节数据呈现结构性分化，高端和低端表现优于中间价位，如老铺同店增长，部分门店情人节同比高双位数甚至100%以上增幅，部分品牌销售额增长但量下滑，品牌整体下滑幅度15% - 20%。
春节后趋势：春节后受情人节和大盘同比跌幅收窄影响，品牌分化加剧，头部大福和大生同店下滑幅度收窄但仍超20%，潮宏基和老铺有双位数增长，潮宏基截止2月中旬店均增长40%，1 - 2月同比店均增长40%，克重增长明显，镶嵌业务基本持平，3月数据超预期，若延续2月表现，一季度收入和业绩增长确定性强。
行业布局节点：3 - 4月是今年黄金珠宝板块布局重要节点，原因一是去年二季度金价企稳后同年基数走低，当前金价稳定则终端消费意愿可能恢复；二是今年双春年，婚庆需求同比可能增长，婚宴餐饮企业预定情况较好；三是3 - 4月公司推出春季新品，有望驱动需求增长。
行业转型阶段：当前行业处于从渠道到品牌转型重要阶段，过去渠道扩张和下沉使门店收入和利润率增长受限，加盟渠道低毛利率影响品牌盈利能力，产品差异化定位公司表现较好。古法金市占率从2020年不到5%提升到今年30%以上，新工艺使产品设计多元化，自带用途在黄金产品中占比从不到10%提升到40%，婚庆端占比降至不到20%，中长期自带需求占比将持续提升，行业向注重美学设计和故事营销转型。
5、公司未来看点
品牌资产优势：公司积累了年轻时尚消费群体品牌资产，形成差异化竞争力。2023年会员人数超1900万，18 - 23年会员人数复合增长率达40%，会员复购收入占比从2020年的40%增长到2023年的50%，品牌主力军80后、90后、00后人群占比达98%以上，95后和00后占比提高明显。
门店扩张优势：公司门店模型更轻，加盟商风险偏好低时更具吸引力。老凤祥、周大生等品牌标准店开店成本750 - 800万，前期铺货成本600万以上，潮宏基约500万，爬坡期和投资回报期显著减少，投资性价比高，今年维持150家左右门店开店目标，增长率约10%。
品牌使用费提升：2023年4月公司首次提加盟费，一口价产品从3%提升到6%，克重产品从2%提升到2.5%，一般2 - 3年有加盟费提升策略，目前一口价产品加盟费与同行持平，克重产品更低，后续克重产品有持续提价空间。
业绩预期与估值：今年业绩预期约4.2 - 4.3亿，对应估值15倍出头，若一季度延续良好表现，盈利预测和估值有进一步提升空间，二三季度催化剂更多，3月推出设计款新品和春季订货会，考虑1 - 2月加盟商销售和库存情况，3月订货会有望超预期，二三季度业绩可能亮眼，潮宏基是社服零售板块推荐靠前标的。
来源：东方财富网
